建材行业2009年投资策略报告

细分行业上市公司的分析

1、水泥上市公司：增长趋缓 中西部公司盈利情况相对好

　　统计水泥公司 2008 年三季报可发现：除掉博闻科技和几家 ST 水泥公司外，对其余 18 家水泥公司的盈利能力指标进行算术平均，结果发现水泥公司前三季度的平均盈利指标优于上年同期。其中，销售毛利率由 07 年三季报的 25.36％提高到 26.01％，销售净利率由 07 年三季报的 8.43％提高到 8.59％，销售期间费用率由07 年三季报的18.14％下降到18.00％；平 均销售总收入由07 年三季报的18.56 亿元提升到24.24 亿元，同比增长 30.59％；平均净利润由 07 年三季报的 20077.41 万元提升到 25134.14 万元，同比增长 25.19％，盈利能力处于向好态势,但利润增幅低于收入增幅，显现一定的压力。

　　进一步分析可发现，水泥公司的盈利能力显现出明显的地区差异。2008 年前三季度盈利能力较好的是祁连山、赛马实业、四川金顶、同力水泥、天山股份、青松建化等中西部公司，而海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等**公司的今年前三季度的毛利率则较上年同期有所下降。可见，中西部地区由于供需状况较好，水泥公司的盈利能力相对好些。

　　值得关注的是：虽然我们统计的 18 家水泥公司前三季度的平均盈利能力上升，但 08 年第三季度 18 家公司的平均销售净利率为 8.57％，低于07 年第三季度的销售净利率 0.72 个百分点。其中，祁连山、赛马实业、四川金顶、天山股份等公司的 08 年第三季度销售净利率均高于上年同期，而冀东水泥、海螺水泥等公司的 08 年第三季度销售净利率均同比出现一定程度的下降。可见，08 年第三季度水泥公司的平均盈利情况较上年同期略有下降，地区间分化明显。

2、玻璃上市公司：经营疲弱 业绩下降

　　统计玻璃公司2008 年三季报可发现：除掉 ST 耀华和*ST 洛玻两家 ST 公司外，其余 6 家玻璃公司的平均盈利能力 08 年均明显下降。其中，销售毛利率由07 年三季报的 22.37％下降到 20.95％，销售净利率由 07年三季报的 7.77％下降到 6.71％，销售期间费用率由 07 年三季报的 13.93％下降到 13.72％；平均销售总收入由 07 年三季报的 15.29 亿元提升到 17.92 亿元，同比增长 17％；平 均净利润由 07 年三季报的 18647 万元提升到 20322 万元，仅同比增长9％。其中，仅南玻一家公司的净利润较 07 年前三季度上涨，其他玻璃公司的净利润均出现下降迹象。玻璃公司的经营疲弱态势已很明显。

　　进一步分析可发现：玻璃公司第三季度的盈利能力较上年同期出现明显下滑。具体如下表显示：6 家玻璃公司 08 年第三季度的销售净利率均较 07 年第三季度明显下滑，第三季度平均销售净利率仅为 4.15％，较上年同期下降了 5.06 个百分点。