建材行业2009年投资策略报告

4、全球经济放缓将导致建材产品的出口需求增长受阻，也将一定程度影响建材行业的发展。

5、新增产能的过快增长将对建材行业运行产生一定的不确定性影响。

　　建材板块上市公司的财务指标与建材工业的相关绩效评价指标的变化并不完全一致，但具有一定的相关性。可见，建材上市公司的变化一定程度反映了建材行业的变化，具有一定的的行业代表性，但代表性并不强。

估值及投资评级

1、建材板块上市公司的估值水平已处于相对低位

2、投资建议

　　相比而言，在建材行业中，国家扩大内需的利好政策对水泥行业的景气提升幅度**明显，但其**好效果可能仅为维持水泥市场的供略小于求或供求基本平衡。水泥行业的景气下滑态势 2009 年将得到遏制，但能否回复到景气上升通道，还需看国家扩大内需政策的实际投资力度、落后水泥产能的淘汰力度及房地产业的下滑幅度。鉴于上述原因并考虑到建材行业2010 年的不确定较大，维持对建材行业（包括水泥行业）的中性投资评级，对其中明显受益于政策拉动的优质公司给予增持的投资评级。          国家扩大内需政策的 4 万亿投资规模只是个概数，其影响更多是提振大家对中国经济的未来信心。由于政策利好的体现可能至少需要半年以上的时间，建议投资者保持客观理性，不要盲目高位追涨，可逢低增持已超跌的优质建材股。

　　关注更受惠于政策利好的中西部水泥公司及更具市场扩张能力的水泥**：鉴于国家固定资产投资倾向于中西部，且投资力度不断增大，中西部水泥公司有望更受惠于政策利好。此外，中西部水泥市场的供求态势较好，尚未出现过剩迹象，因此，建议投资者关注祁连山、赛马实业、天山股份、青松建化、同力水泥等中西部公司。

　　海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、中国建材（江西水泥）等水泥**具有较强的市场扩张能力和成本控制力，有望受惠于政策利好并保持业绩持续增长，值得关注。

　　南玻 A、中材科技、北新建材、海螺型材等个股有望受惠于国家节能减排工程的实施及灾后重建；国统股份的产品也有望受益于灌区节水改造及生态环境建设，可逢低适当关注。

细分行业的运行状况及未来趋势分析

1、水泥行业：目前产销增长趋缓 2009 年有望改善

　　根据中国建材联合会提供的信息：2008 年前 10 个月，全国水泥产量 11.31 亿吨，同比增长 3.6％，增速较上年明年回落。第四季度通常是水泥产销旺季，而自今年下半年水泥产量增速下降以来，进入第四季度仍未见起色。2008 年 10 月当月，全国水泥熟料产量 81.22 万吨，同比下降 8.2％；全国水泥产量 1.23 亿吨，同比下降 0.8％。全国水泥生产增长下行趋势更加明显。在水泥主要生产省份中，山东、河北、广东、四川、浙江水泥产量均下降。这 5 省 1-10 月的水泥产量比上年同期减少 2314 万吨，使全国水泥产量增速下降 2.1 个百分点。