建材行业2009年投资策略报告

2、玻璃行业：新增产能增长过快将制约玻璃行业景气的回升

　　作为重要的基础原材料，玻璃广泛应用于建筑、交通运输、装饰装修、电子信息和其他新兴工业中，其中建筑玻璃占平板玻璃的 70％以上。全球经济的下滑，导致玻璃的下游产业需求严重不足；尤其是房地产是玻璃的主要下游行业，其低迷又导致家居、家具及家电等产业对玻璃需求的减少。而本次 4 万亿投资对房地产业的景气提升并无明显作用，且我国新增玻璃产能的过快增长，也加剧了玻璃行业的景气下滑。目前浮法玻璃产能严重过剩，供求矛盾尤为突出，多数企业生产经营遇到了困难。

　　有关信息显示：自2003 年开始，我国平板玻璃的产能出现快速增长；其中 2004 年至 2006 年间，全国平板玻璃行业增加了 1.93 亿重量箱的产量。至 2007 年底，全国共有 178 条浮法玻璃生产线，平板玻璃总产量达 5.32 亿重量箱；而 2008 年上半年全国新增 8 条线，新增产能 3158 万重量箱，成为历史上增长**快的时期。至此，全国共有 186 条浮法玻璃生产线，而在建的 23 条生产线将新增玻璃产能 5800 多万重量箱；外，还有 19 条拟建玻璃生产线。这导致玻璃供需矛盾进一步扩大，企业利润率明显下降。产能过度增长，有可能将使玻璃行业再次陷入“价格提升--产能扩大--供大于求--价格下降--产量缩小--价格提升”的怪圈。

　　当然，国家加快建设保障性安居工程，加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设等政策，也将直接增加对玻璃产品的需求，一定程度可缓解玻璃市场产能严重过剩的局面。我们认为，玻璃行业的供应过剩局面依然会继续，4 万亿投资规模对浮法玻璃行业的景气影响有限。需要说明的是，安居工程及机场等大型设施的兴建，将增加对 LOW-E 等节能玻璃的需求，由于节能玻璃市场的过剩情况明显好于浮法玻璃市场，政策的拉动效应可能会有一定体现。

行业风险因素分析

1、房地产行业的下滑幅度将直接影响建材产品的需求

　　业内对 2009 年房地产行业的下滑，已 多数达成共识，但 对于下滑的幅度，则 分歧较大：乐 观者认为 2009年房地产行业的投资增速不会明显下滑，少数乐观者甚至认为 2009 年房地产投资可能出现小幅增长，幅度可能在 10％之内；悲观者则认为 2009 年房地产投资的下滑幅度在 50％以上。考虑到国家加快保障型住房建设等因素，笔者倾向认为 2009 年的房地产开工面积或房地产固定资产投资总额可能会有所下滑，下滑幅度可能在 0-20％之间。

　　由于房地产市场占水泥产品需求的 1/4,占玻璃产品需求的 2/3 以上，因此，房地产行业的下滑幅度，将直接影响建材产品需求的情况。房地产行业的回落，对 2009 年甚至 2010 年的建材行业发展，将产生不确定性影响。

2、国 家扩大内需、促 进经济增长各项措施的落实力度和执行进度，将 直接影响建材产品的需求及售价，从而影响建材行业的经济效益。

3、在全球经济放缓的境况下，2009 年我国其他社会投资能否保持较好的增长态势，也将对建材行业的发展产生一定的不确定性影响。