景气度回升尚待时日 铝价下半年或上涨

   4.国内现货状况分析

    2008年国内铝现货和期铝主力合约之间贴水一直保持在0-600元/吨区间。进入8月份以后，现货市场呈现出交投清淡，下游接货不活跃的情况，这主要是受宏观经济形势不佳，订单减少所致。

    5.库存情况分析

    伦敦铝库存去年开始持续疯狂增加，截止年底达到225万吨的历史高位。全球宏观形势动荡，金融危机向实体经济转移，虽然减产但全球经济的下滑导致需求萎缩，但预计2009年铝库存仍将维持高位。

    国内方面，上海期货交易所库存从去年8月份以来也一直增加，目前维持在20万吨的水平。

    6.比价关系分析

    从比价关系来看，由于美元对人民币的持续贬值和外盘炒作中国因素，出口比值和实际比值一直低于汇率，也正是因为这两个因素使得比价关系不一定能在短时间内修复，这使得比价关系的参考价值大打折扣。

    三、铝成本因素分析

    随着2008年下半年，煤炭价格的大幅下滑以及氧化铝产量的持续稳定增长，铝原材料投入成本出现大幅下降。目前中国氧化铝现货价格成交于1800元/吨左右，比年度**高实际成交价格的4500左右下降了60%以上；阳极碳现货价格成交于2350元/吨左右，今年8月至9月的**高水平为4800元/吨；销售电价今年上调2.5分/度。我们按照自有电厂，电煤发电生产铝核算其吨铝成本，按照目前电煤价格600元/吨计算，自有电价成本按0.32元/度计算，吨铝成本约为10800元左右。考虑到氧化铝长单和电厂铝厂独立核算的情况，平均电价可能比0.32元/度略高，成本也会比10800元/吨略高，大致在11000-12000元/吨区间。因此对于目前11000元/吨左右的现货价格，企业很难盈利，70%以上企业亏损的说法是比较可信的。我们预计2009年铝的原料氧化铝和煤炭、碳素价格任然会保持低位运行，因此铝成本仍然会在低位徘徊。

    四、结论

    综合上述几方面的分析，我们认为，从长期看应对铝行业应保持信心，但是对于2009年铝行业形势却不容乐观，这主要是受累于全球经济不景气，国内经济增速放缓，铝消费量会持续下滑。但也应当看到，今年下半年后随着国家4万亿投资效应开始显现，铝消费量会有所回升，铝价存在阶段性上涨的可能。从国际市场上看，国际宏观经济形势比国内更差，外需低迷及国家对铝和铝合金制品实行15%的出口关税，国内净出口量会比2008年少。因此，我们预计2009铝价全年整体表现低迷，下半年阶段性涨势可以期待，但难以走出大幅反弹行情。价格波动区在10000-13000元/吨，今年上半年短时间内击穿10000大关的可能性很大。