景气度回升尚待时日 铝价下半年或上涨

　　金融危机向实体经济的蔓延已经越来越明显：美国三大汽车制造商能否度过难关？次债引发的危机从房地产开始会不会从房地产结束？各国政府大范围大力度的联合救市能否起到应有的作用？这三个问题直接影响到铝价未来的走势。

    基于经济周期理论并综合考虑经济刺激政策在应对危机方面所发挥的作用，以及铝产业的实际情况，如17年以来的**高库存、贸易保护主义的抬头、产能大量闲置等因素，我们认为：2009年受累于经济形势的不景气，铝消费会继续下滑，下半年随着政府投资效应开始显现，铝价会略有回升，存在阶段性上涨的可能；国际宏观形势比国内更差，外需低迷及国家对铝合金制品实行15%的出口关税，净出口量会比2008年减少。由此预料2009铝价全年表现低迷，下半年阶段性涨势或可期待，但难以走出大幅反弹行情。

    一、2008年行情回顾

    2008年是不平凡的一年，全球经济进入新一轮的调整周期。铝价在2008年经历了先扬后抑的走势。3月份，市场对南方冰雪灾害因素的炒作，曾将当时主力合约0805推高至21495元/吨的高点。稍后便重归基本面，铝价也相应回落至18500元/吨左右，现货在19000元/吨上下波动。随着七月份原油冲顶至147美元，铝价也走出一波假突破行情，主力合约909**高至19920元/吨。随后便一路下跌，截止1月23日，沪铝909合约收盘于11600元/吨。

    二、基本面分析

    （一）国际宏观基本面分析

    1.全球经济进入调整周期

    金融危机肇始于美国，进而波及全球经济。据统计数据显示，美国采购经理人指数在2008年9月份以来了出现了大幅下滑，与之相对应的是有色金属特别是铝出现了库存量激增，铝价格开始迅速回落；同期，美国消费者信心指数也一路下滑，5月份虽然出现反弹迹象，但8月份后随着金融危机的升级，该指数又开始下滑。总体而言，美国经济从2008年进入了一轮下降通道。

    作为世界上第二大经济体的欧元区经济也是举步维艰。欧元区15国国内生产总值（GDP）第三季度季率收缩0.2%，降幅同第二季度的持平；第三季度GDP年率随上升0.7%，但增幅仅为第二季度的一半。另外，日本去年GDP持续下滑，第三季度起经济已经进入负增长。

    2.美国房地产市场深陷泥沼

    美国商务部公布的数据显示，2008年10月份新屋开工月率下降4.5%，折合成年率为79.1万户，为纪录新低。这一数据与华尔街预期一致。此前接受媒体调查的经济学家预计，10月份新屋开工月率下降4.7%，折合为77.9万户。与上年同期相比，10月份新屋开工大幅下降38.0%。数据还显示，美国10月份营建许可月率下降12.0%，折合为70.8万户。经济学家此前预计10月份营建许可月率下降3.1%，折合为78万户。另外，营建许可证发放量也能预示未来的建筑活动情况，该数据连续四个月下降表明房屋营建活动将进一步下滑。

    上述数据表明，美国房地产市场仍深陷泥沼，新屋开工以及营建许可证进一步下滑，这将导致对金属的需求继续放缓。