保障房建设成A股**大蛋糕 四板块分享盛宴

行业人士认为，保障房概念股中，主要应该关注三大板块：房地产、建筑建材、家电和绿化。

　　受益于发改委下发《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》（以下简称《通知》），本周，以万科A（000002）（000002，收盘价8.38元）为代表的地产股，以狮头股份（600539）（600539，收盘价13.72元）为代表的水泥股，以格力电器（000651，收盘价23.28元）为代表的家电股，随着主力资金的深度介入，都表现得十分出色。

　　　发改委文件为保障房开路

　　本周，发改委下发《通知》，明确各地按有关规定进行规范后继续保留的投融资平台公司，可申请发行企业债券，募集资金优先用于保障房建设，只有满足当地保障性住房建设融资需求后，投融资平台公司才能发行企业债用于其他方面。

　　宏源证券（000562）分析师张泽京表示，看好保障房建设基本能够顺利按计划开工。海通证券分析师涂力磊认为，这预示着保障房融资创新和开拓工作已经开始。

　　6月以来，关于保障房的政策以及住建部领导的谈话，都预示着保障房的建设将会提速。

　　6月8日，住建部部长姜伟新在“全国保障性安居工程质量管理电视电话会议”上强调，“今年的1000万套保障性安居工程建设任务，既是经济任务，又是政治任务，是中央政府向全国人民的承诺，是改善民生的标志性工程”，各地必须在11月末以前全部开工。其中，主体结构完工的要占1/3以上。上年结转的项目也要加快建设进度，确保年内基本建成400万套以上。

　　分析人士认为，三季度全国保障房建设将迎来建设高潮。

　　中信金通证券投资研究部曹丽艳对此认为，根据目前的开工进度测算，若要完成开工目标，意味着约有4500万元的投资会在未来5个月投放，从而推动投资、新开工数据维持较好增长；而地方政府的资金压力将使其在保障房建设上更为依赖“政府+开发商”的运作模式，未来保障房扶植政策出台将会是大概率事件，产业链上相关行业需求预期将发生变化，实质性融资政策出台预期将更加刺激股价上涨，因此看好与保障房相关的个股。

　　行业分析

　　地产股领衔三大行业将受益于保障房

　　“保障房或许是今年下半年**大的投资机会。”华龙证券分析师牛阳认为，从时点上来看，当前正值下半年大幕拉开的前夕，上半年饱受大盘折磨并损失惨重的主力机构，很可能会深入发掘保障房这条主线，发动一波“吃饭”行情，主要关注三大板块：房地产、建筑建材、家电和绿化。

　　地产股：期待再度腾飞

　　备受国家宏观调控政策影响的房地产公司，有望随着保障房建设提速而一扫阴霾，并可能成为**大的受益者。

　　房地产板块已经提前于大盘见底，并率先反弹，万科A、保利地产（600048）（600048，收盘价10.70元）等个股，已经走出明显的上升通道，这也表明保障房对于房地产上市公司的影响已经是在潜移默化中体现。

　　海通证券指出，如果保障房建设可以真正落到实处，未来将迎来对商品房市场的潜在放松。随着《通知》的下发，后期对保障房的建设力度、资金支持都将不断加大。

　　根据此前住建部的要求，在2011年10月31日前，全国保障房开工率必须达到60%。但是截至5月底，全国保障房开工率仅为34%。虽然2011年保障房开工率高于去年同期，但后续建设任务依旧较大。与此同时，今年的货币政策整体从紧，存款准备金率不断上行，造成保障房建设资金面存在困难。国家在此时适度放宽保障房融资渠道，无疑有助于加快后期保障房建设速度。

　　中银国际地产行业分析师田世欣认为，6月上旬，首开股份（600376）（600376，收盘价12.67元）和栖霞建设（600533）（600533，收盘价5.15元）先后公告了发行中期票据专项用于保障房的融资方案。除此之外，北京等地也在开发保障房融资渠道，部分支持本地的保障房国有开发企业。近期，各类地产商参与保障房的态度趋向积极，地产板块走势也受到相关政策鼓舞。因此，保障房专项融资渠道开闸，主要受益的开发商是国有地产企业，特别是原先已经有较多保障房开发业务的地产商，他们可以通过专项融资将原先投资于保障房的资金置换出来，缓解商品房开发部门的资金压力，如金隅股份、首开股份、保利地产、栖霞建设等。

　　此外，中天城投（000540）（000540，收盘价16.35元）、北京城建（600266）（600266，收盘价15.34元）以及“招保万金”等参与保障房开发的公司，也受到了业内人士的关注。

　　建筑建材：水泥板块**火

　　保障房建设除了需要房地产公司参与建设，也需要各种必需的建筑建材。水泥、钢铁、玻璃、涂料、铝塑等建材，都是保障房建设中缺一不可的配套材料。

　　本轮保障房概念股炒作中，市场**看好的是水泥板块，该板块的市场认同度也是**高的。其中，狮头股份、四川双马、金隅股份等水泥股的表现十分出色，而从基本面来看，今年一季度以来，水泥行业呈现出“淡季不淡”的特征，下半年随着保障房的大量开工，对水泥的需求将有增无减，因而下半年水泥行业仍能保持高景气度。

　　考虑到水泥的运输半径，区域性水泥公司受益程度或更大，特别是北京的金隅股份，由于所处位置有利，该股可能持续走强。

　　钢铁行业同样受益于保障房建设，周五，宝钢股份（600019）（600019，收盘价6.07元）就强势启动，量能也明显放大。不过，钢铁行业的市值太大，而且数量不少，炒作的难度会比较大，并非炒作的**佳选择。

　　另一类值得关注的，则是玻璃、铝塑、涂料等装饰建材类公司，这类公司也会受益于保障房建设，房子要安装玻璃，外墙要环保涂料，房间内需要铝塑制品，投资逻辑也是非常清晰的。

　　更重要的是，装饰建材类的上市公司相对集中，一旦爆出取得保障房订单，很可能就会被持续炒作，可关注玻璃中的金晶科技（600586）（600586，收盘价7.95元）、涂料公司中的渝三峡A（000565）（000565，收盘价12.60元）、铝制品公司中的栋梁新材（002082）（002082，收盘价13.95元）和南山铝业（600219）（600219，收盘价9.33元）。

　　家电、绿化：“配角”也受益

　　本周，家电行业表现出色，格力电器连拉5阳，美的电器（000527）（000527，收盘价18.50元）、海信电器（600060）（600060，收盘价13.54元）也持续上涨。可见，作为保障房的配套产品，家电板块也受到了市场的青睐。

　　宏源证券家电行业分析师张泽京认为，厨卫电器和空调**受益于保障房建设。从必须消费属性和销量弹性角度分析，厨卫电器是房地产尤其是有简易装修的保障房**能拉动的子行业，其次是空调、冰箱、彩电、洗衣机，**后是小家电。包括保障房在内的新房拉动消费量，在2012年将占厨卫电器整个内销的70%。在大家电中，拉动效果**好的是空调。因此，

　　万和电气（002543）（002543，收盘价24.22元）、华帝股份 （002035，收盘价12.06元）、青岛海尔（600690）（600690，收盘价27.62元）、格力电器、美的电器等都值得关注。

　　但也有分析人士认为，从影响来看，保障房居民的消费能力不高，而且即使要买家电，也要在拿到房子并装修完成之后，因此，市场对家电行业的炒作，或许是过于乐观了。

　　与家电业类似的还有绿化、装饰等行业，它们将同样受益于保障房建设提速。

　　A股中的园林绿化公司，都具有一定的地方政府人脉等先发优势，后续的保障房配套项目或带来新的卖点，如棕榈园林（002431）（002431，收盘价26.42元）、亚厦股份（002375）（002375，收盘价29.20元）或许存在机会。

　保障房概念护航 券商看好水泥钢铁家电

　　本周5个交易日4天收红，久违的反弹给颓废了2个月的市场带来了清新和舒缓。而这一波行情，与发改委一纸支持企业债融资参与保障房建设的通知不无关系。

　　在本周200多份研报中，券商对受益保障房的板块明显偏爱有加，主要集中在水泥、钢铁、家电三大板块上面。他们的青睐能给市场带来怎样的“化学反应”？水泥、钢铁、家电板块能在券商的众星捧月中成为新一轮行情的先锋吗？

　　水泥板块**受益

　　东兴证券认为，有报道说保障房目前开工率在33%左右，市场普遍担心保障房不能顺利开工将无法对冲商品房投资下滑对水泥需求带来的负面影响。实际上，在上半年保障房开工率未达预期的情况下，水泥产量依然保持了较高增速，或下半年加快建设进度，全年的水泥需求将得到有力支撑。

　　多家券商对此看法一致，高华证券进一步指出，在一线城市业务占比较高的如金隅股份（601992）（601992，收盘价15.76元）等可重点关注。

　　在本周的研报中，金隅股份确实被券商重点提及。国泰君安分析师韩其成分别在周一和周五连发两份“增持”金隅股份的研报。

　　在与金隅股份高管交流后，国泰君安认为，金隅股份目前水泥业务状况良好，而华北地区水泥价格不算高位，随着市场集中度越来越高，价格上涨的趋势会越来越明朗，金隅股份业绩具有良好弹性。

　　保障房建设将在8~10月进入高峰期，北京注定扮演建设进程的领导者角色，预计金隅水泥产能所在地区2011年保障房建设目标合计达到267万套，可拉动超过2500万吨水泥需求。国泰君安认为，金隅股份2011年每股收益可为1.11元，给予其目标价18.8元。

　　中信建投分析师田东红等本周关注的青松建化（600425）（600425，收盘价22.4元）。他认为，新疆规划“十二五”期间固定资产投资3.6万亿元，平均每年7200亿元，以系数0.7测算，平均每年可拉动约5000万吨的水泥需求。去年疆内水泥产量2400万吨，需求的复合增长率在26%左右，今年预计新增需求约600万吨。

　　从供给角度看，2010年底新疆水泥产能3500万吨，今年年内投产超过1100万吨（青松450万吨+天山650万吨+其他），考虑到投产时间，部分在年底投产，预计实际新增400万吨，全年整体供需格局仍然较好。目前疆内水泥消费进入旺季，在需求启动供给压力尚不显现的格局下，水泥价格有持续上升动力，这对公司也形成利好。

　　中信建投预计青松建化未来两年销量分别为700万吨、1100万吨，对应收入分别为28.20亿元和40.15亿元，分别增长60.78%和42.38%，对应净利润分别为7.53亿元和9.74亿元，分别增长147.13%和29.29%，对应每股收益分别为1.57和2.03元，给予“增持”评级。

　　钢铁行业从中获利

　　国金证券（600109）表示，在未来3~6个月内，钢铁板块仍然可作为 “标配”，理由有二。一，因为住建部要求各地保障房11月末前须全面开工，而目前保障房开工率不到30%，下半年增量效应不可忽视；二，2005年以来的四次经验显示，热轧价格低于螺纹钢价通常意味着钢价见底。而截至本月12日，热卷价格仅高于螺纹钢3元。照此趋势，未来几周热卷价格很有可能再次低于螺纹钢。

　　海通证券（600837）也认为三季度将是建仓良机，目前行业估值较低，有些公司甚至创2008年以来新低，具有交易性机会，给予行业“增持”评级。

　　天相投顾本周看好华菱钢铁（000932）（000932，收盘价4.05元），维持“增持”评级。该券商通过对公司调研后发现，新建生产线产能尚未完全释放，未来产量仍有提升空间。2010年公司与集团签订了《FMG铁矿石分销协议》，根据协议，预计2011年公司可从集团获得FMG铁矿石约400万吨，集团目前暂停收取公司铁矿石资源费。

　　值得期待的是，与华菱集团和安塞乐·米塔尔合资组建汽车合资公司时，华菱涟钢和安赛米塔尔子公司ArcelorMittalInoxBrasilSa签订了《技术许可合同》。根据该合同，ArcelorMittalInoxBrasilSa将向华菱涟钢许可其拥有的在中国处于**水平的高牌号取向硅钢和无取向硅钢的热轧基板技术。另外，锡钢注入年内完成，短期有助于公司业绩反转，长期有利于钢管协同效应与产业布局。

　　新钢股份（600782）（600782，收盘价7.07元）本周获得多达7家券商的厚爱。长江证券（000783）分析师刘元瑞认为，虽然保障房给钢铁等行业较大的想象空间，但该公司此次非公开发行计划募集资金总额不超过25亿元，注入四座矿山可加大资源掌控，不过也仅能小幅增厚公司业绩。因而，刘元瑞给予新钢股份 “谨慎推荐”评级。

　　山西证券（002500）更为看好新钢股份，并将其评级上调至“买入”。分析师认为，新钢收购四座矿山后，其矿区建设工程能够有效提高公司铁精粉的自给率。公司目前年自产铁精粉数量120万吨，预计扩建达产后能达到300万吨铁精粉产量。

　　西宁特钢（600117）（600117，收盘价9.90元）也被刘元瑞和华创证券看好。

　　拉动家电紧随其后

　　保障房建设拉动家电需求将成为今年的投资主线。宏远证券分析师认为，从必须消费属性和销量弹性角度分析，包括空调、冰箱、彩电、厨卫在内的家用电器行业是保障房建设**能拉动的行业之一。

　　安信证券对华帝股份（002035）（002035，收盘价12.06元）给予了积极关注，且首次给其“增持”评级。该券商认为，华帝股份经营业绩和效率处于持续上升通道，渠道销售规划步步推进，其聚能灶产品或成收入新的快速增长点。考虑到公司的经营效率和渠道拓展尚有空间，预计公司2011收入增长率为24%，每股收益为0.69元，6个月目标价13.5元。

　　保障房等新房的投入建设对家电尤其是空调等的拉动作用将逐渐显现。格力电器（000651）（000651，收盘价23.28元）得到安信证券的高度关注，预计公司2011年的收入增长率为34%，每股收益为2.05元，给予“买入”评级，6个月目标价28元。

　　保障房概念股能走多远

　　据理财周刊报道，保障房的全面建设，将直接对地产、基建、水泥、钢铁、建材、工程机械，甚至家电、汽车等相关行业产生积极影响。

　　近来，在绿肥红瘦的股市中，保障房板块成为“万绿丛中一点红”，其连续上涨、甚至集体涨停的走势为弱市平添了几分亮色。

　　“前所未有的政治承诺”

　　摩根士丹利将中国政府对保障房建设的支持称作是“前所未有的政治承诺”。

　　他们预测，中国今年很可能首次出现保障房开工量与商品房开工量不相上下的局面。这样一来，如果商品房建设陷入低迷，由此给2011年和2012年经济增长造成的损失便有可能由保障房补上。

　　事实上，在商品房受政策压制的近年来，保障房的规划和建设有“大跃进”的态势。

　　据介绍，中国计划今年开工建设1000万套保障性住房和棚户区改造住房，并计划在整个“十二五”期间建设3600万套保障房，使其覆盖率达到20%。根据住建部门测算，今年即将建设的1000万套保障房所需资金为1.3万亿至1.4万亿元。这还仅仅是部分估算，征地、拆迁补偿和公共配套设施不包含在内。

　　但是，在今年的前5个月，保障房的进度比想象中要慢得多。对此，中央对各地政府下了“**后通牒”。近日，住房和城乡建设部部长姜伟新公开表示，今年1000万套保障性安居工程必须在11月底全面开工，并强调保障性安居工程建设任务既是经济任务又是政治任务。因此，从进度上看，今年保障房建设8～10月将进入高峰期。

　　保障房的全面提速，将直接对地产、基建、水泥、钢铁、建材、工程机械，甚至家电、汽车等相关行业产生积极影响。从时间上讲，随着保障房建设的拉开，受益**梯队是水泥板块，第二梯队是建材板块，第三梯队是建筑板块，第四梯队是装修和园林绿化，第五梯队是家电板块，这符合保障房开工时间轴上不同板块需求的提升。一旦保障房开始大量开工，工程机械板块将开始受益，保障房大量完工，则消费板块开始提升。

　　建筑建材受益首当其冲

　　保障房建设，**直接受益的是谁？无疑是建筑建材类上市公司。具体而言，建材中的水泥、管桩、型材和混凝土子行业的上市公司受益会更为明显。而在众多的相关子行业中，水泥行业是**受关注的。

　　连日来，保障房水泥概念**金隅股份连续大涨，在上证综指下跌100点的时候，该股却上涨了25%左右。此外，江西水泥（000789）、福建水泥（600802）、塔牌集团、海螺水泥（600585）等涨幅也不小，其他水泥股走势也强于大盘。

　　中金公司行业报告认为，未来3～6个月，水泥板块股价将出现三方面的催化剂：一是半年报，中、东部和新疆水泥企业业绩不会低于市场预期；二是华东、华中和华北存在夏季出现大范围拉闸限电的可能性，水泥供给将受限，利于旺季价格提升；三是9月之后保障房和水利建设大规模启动，市场目前对于水泥的需求达到数亿吨的水平，但水泥行业扩产不是短期能够完成的，水泥价格上涨成为必然。未来两年内，水泥行业基本面仍处于景气向上周期。中长期看，新增产能缩减和落后产能加快淘汰趋势不变，各地区不同程度的限电进一步控制了产能释放，而保障房和水利建设是今年下半年和明年拉动水泥需求增长的动力。

　　同时，保障房建设若按计划实施，今年的开工量会较多，与基建挂钩的建材、钢铁、玻璃、钢塑等的需求上升都是有据可查的。但是，需要指出的是，保障房需求不同于商品房，其对价格的敏感性更高，成本控制严格，因此，基建方面对低端产品的需求将增加，而高端产品的市场份额可能会出现下降。此外，长江证券分析师认为，保障房建设的前期工程一般为基建类项目，由于装载机保有量较大，而大型挖掘机主要由国外公司生产，今年下半年保障房开工对工程机械利好可能有限。

　　房企从“鸡肋”到“香饽饽”

　　此前房地产企业曾视利润低的保障房为“鸡肋”，在暴利的商品房供不应求的过去，房企是不屑于开发保障房的。然而，形势却在一夜之间改变，房地产企业正在积极投身于保障房领域，特别是一些上市房企已经抢跑。

　　3月9日，中天城投与贵州省政府签署相关协议，参与贵州省廉租房、公租房、棚户区改造等保障房和配套设施建设。中天城投计划在“十二五”期间在贵州省完成建设面积约1000万平方米、总投资约200亿元的保障房。在深圳，上市房企也是参与保障房项目建设的主力，目前主要以代建或代建总承包的方式，已经动工开建的较大项目如万科、金地和富通在龙华拓展区的百万平方米保障房项目和招商地产（000024）以代建总承包方式参与的光明新区整体拆迁、统建上楼安置房项目开发等。

　　目前，全国有超过20多家房地产上市公司参与了保障房项目的运作（即已经开工建设的项目），包括万科A、保利地产、招商地产、金地集团（600383）、中国建筑（601668）等。

　　显然，保障性住房建设将迎来新一轮发展时期，备受政策调控挤压的房地产企业开始转型。虽然保障房净利润率低，但是总量大、市场需求暴升，是行业快速周转、获得新增市场和稳定利润的重要途径。

　　不过，保障房利润率也并不完全如想象的那么低。北京国资背景的金隅地产4月11日高调公开其保障房收益率达20%以上，其“秘笈”就是将名下大量低价工业用地转为住宅建设用地。当然，这只是特例，一般的保障房项目，房企的利润率基本在5%～10%之间。

　　更重要的是，在目前市场低迷状态下，适度拥有保障房业务量将为企业巩固市场份额、稳定业绩表现发挥重要作用。从盈利角度看，保障房业务的自有资金比例可以低到20%左右，即便以5%的利润率计算，其5倍的杠杆率也能带来25%左右的收益率，仍然较为可观。

　　在具体个股上，可关注有地方国资背景的上市房企，因为它们可以更顺利地从政府手中争取到更多保障房项目和优惠，比如较低的地价和税收优惠、配建商品房、低价获得商业用地，以及前述的工业用地转住宅用地。

　　此外，在估值方面，经过一年多的下跌、调整，房地产整个板块已相当有投资价值，跻身于保障房领域的房企更值得关注。

　　表1 值得关注的建筑建材类企业

　　　　国栋建设：产能释放在即 业绩有望大幅改善

　　公司主营新型建材、玻璃深加工房地产开发、建筑总承包、幕墙装饰等业务，是目前中国西南地区规模**大、产品质量**优、产品品种规格**全的人造板生产和深加工企业。公司所在的人造板行业是我国近年来发展迅速的一个行业，也是基于我国森林资源匮乏的这一实际情况。我国是世界上森林资源比较贫乏的国家之一，与对木材的需求比较，可供采伐的成熟林明显不足，因此，每年都要从国外大量进口木材，而且数量在逐年增加。据有关部门估计，今后我国每年的木材缺口将达到4，000万立方米-6，000万立方米。木材供应的缺口越来越突出。人造板主要以木材三剩物和次小薪材为主要原料，该产业的快速发展可以缓解我国木材供需矛盾。在我国以采伐加工剩余物、城市废弃木废料为原料的高中密度纤维板比例偏小，世界平均水平为37%，我国仅占12% ，发展空间巨大。

　　公司看准了新型人造纤维板的巨大市场，开始加大这方面的投入。之前公司开始从房地产行业和玻璃加工行业逐步退出，将资金投入到纤维板产能的扩张之中。公司去年年底完工的两条生产线达产，目前已经正常运行。这两条生产线采用国外连续平压设备，产品可覆盖2-40mm薄板、中厚板、厚板，目前市场上8mm以下薄板竞争相对缓和，产品毛利率较高，产品的盈利能力将得到显著提升。此外，公司还计划通过非公开发行股票募资，建设新的高中密度纤维板项目，这两个项目完成以后，公司人造板产能将达到97万吨/年。新项目产品采用进口工艺，能填补国内市场空缺，盈利空间巨大。（金证顾问）

　　　　海螺型材：成本压力犹存，未来或受益于保障房建设

　　核心观点

　　1、 塑钢门窗节能性能和性价比优于铝合金，是保障房建设的**门窗材料。塑钢门窗在保温方面，其导热系数是铝合金的1/1250，钢的1/357，有着较大的优势；在隔音方面，塑钢新材由于是采用挤压成型，隔音效果可达到30 分贝以上，而铝合金通常只有19 分贝左右。在价格方面，塑钢门窗通常比铝合金门窗便宜100 元/平方米左右，价格优势明显，是保障房**的建筑门窗材料。

　　2、 塑钢门窗未来需求量将稳步增长。未来塑钢门窗的需求将来自于三方面：房屋建设（包括保障房）、旧门窗的改造和农村市场。由于经济危机，塑钢窗前几年的销售量有所下降，但未来保障房的建设、节能建筑的持续推广和建材下乡的推行，塑钢门窗的需求量将会逐步恢复稳定增长。公司去年销售48 万吨型材，今年增取销量达到55 万吨左右。主要的竞争者有全国性规模型材产商，如大连实德等；还有很多地方性的小企业和非标产商的存在。

　　3、 公司短时间内会受到PVC 价格上涨带来的盈利能力的减弱。由于塑钢型材的成本70%以上都是PVC，由于PVC 近期的不断涨价导致公司的毛利率持续下滑。去年PVC 的平均价格已达到7800 元/吨左右，预计今年价格将会在8500 元/吨左右。而塑钢型材由于有铝合金等门窗替代品，并且短期内供过于求，价格不能完全转嫁给下游消费者，因此，公司的毛利率将会下滑。

　　4、 公司未来将加大对彩色型材的推广和销售，并且不断拓展新的建材产品。在去年销售的48 万吨型材中，有7 万吨彩色型材，占比为15%。公司未来将大力推广彩色型材，它弥补了塑钢型材色彩单一的缺点，并且毛利率是白色型材的2 倍。预计未来彩色型材的销售量将会占到总量的20%以上。公司未来还将拓展相关产品，如管材、板材等建材内产品，丰富公司的品种；或涉足下游门窗行业，和上游模具、稳定剂。目前上游行业仅供公司内部使用。

　　5、 公司产能未来稳步扩张。目前公司产能约为66 万吨（仅仅生产白色型材的产能），未来公司将考虑在华北、东北建设生产基地，以靠近需求量较大的地区，以减少运输成本来抵抗原材料价格的上涨。预计到2015 年，产能将会达到100 万吨左右，市场占有率逐渐扩大。

　　6、盈利预测和投资建议：我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.52、0.65、0.80元，对应10.30元得股价PE为20、16、13倍。公司短期由于受上游成本压力较大，盈利能力较弱。从长期来看，受保障房的建设和公司新产品的不断增加，或存在改善的机会。暂不评级。（国都证券 2011年04月17日）

　　北新建材：石膏板行业**快速成长可期

　　集中于制冷供暖，占到全年用电量的60%左右，房屋的保温功能是有效降低此类用电量的关键。纸面石膏板拥有着优越的隔热保温性能，导热系数为0.18W/m.k 左右，仅为普通水泥混凝土的9.5%，空心砖的38.5%，与**传统的隔热室内装饰材料木材的导热系数相近，因此能够有效地降低建筑能耗，节约能源。

　　石膏板行业有发展空间，隔墙的需求尤为巨大。与发达国家比较，我国纸面石膏板年人均消费量非常低，不到美国和加拿大的2%，日本的人均消费量约为我国的30 倍。并且，在国外，纸面石膏板主要应用于隔墙体系，吊顶系统使用量相对较少，而相比之下，我国隔墙纸面石膏板用量明显较少，预期国内在建筑隔墙体系中使用纸面石膏板的潜力非常大。

　　北新建材作为本土石膏板**企业，具有明显的先天优势和规模优势。截至2010 年底，公司的石膏板业务规模达到年产 10 亿平方米，位居亚洲**， 国内市场占有率达到40%，公司正着力向 20 亿平方米产能布局、世界石膏板规模**的战略目标推进。公司的实际控股人是大型央企中国建筑材料集团公司，这使得公司在争取大型火电厂资源时可能拥有一定优先权，为公司提升市场竞争力。

　　公司产业布局广泛，拥有明显的地理位置优势。石膏板具有易碎搬运问题，一般运输距离不宜超过500 公里，产业分布广泛将直接影响企业的销量。公司产业在国内区域市场覆盖广阔，拥有了明显的地理优势。

　　公司实行差异化产品竞争战略，不同石膏板品牌定位明确，符合各类消费需求。公司的龙牌石膏板在高端产品中出类拔萃，满足非住宅建设所需的高端产品需求，而公司泰山牌石膏板作为中端产品的代表（目前占有石膏板中端产品市场60%），更是符合住宅类建设使用石膏板的需求。品牌层次化、预期差异产品竞争战略必定为公司占有更多的市场份额。

　　我们预测公司2011-2013 年每股收益将分别为0.97 元、1.22 和1.48元，预计年复合增长率将达到28%。基于目前相关非金属建材行业平均20.86 倍的动态市盈率，对应目标价20.24 元，首次给予公司“买入”评级。