建材行业2009年投资策略报告

建材行业供给与需求分析

　　1、水泥行业：国家扩大内需的政策将使水泥行业明显受益 有关信息显示：2008 年底我国将新增水泥产能 1.9 亿吨左右，2009 年底可能新增水泥产能 2.3 亿吨左右（这部分产能多在 2009 年下半年以后投产。当然，因经济下滑和企业资金紧张，可能会有相当部分的产能计划推迟投产）。根据落后产能淘汰计划，2008 年、2 009 年我国将每年淘汰落后水泥产能 6000 万吨左右。

　　据此估算，2008 年底、2009 年底的实际新增水泥产能分别为 1.3 亿吨和1.7 亿吨。在水泥需求构成中，基础设施建设、新农村建设、工业及房地产开发所占比例分别为 40％、35％、25％左右。在国家加大投资的政策背景下，预计基础设施建设及新农村建设对水泥的需求都将保持增长，但房地产业的低迷将导致水泥需求的减少。根据国海证券研究所的测算，预计 2009 年房地产业的下滑幅度在0-20％。假定 2008 年水泥产量可能为 14 亿吨左右，其中 25％即 3.5 亿吨可能来自于房地产需求。若按 2009年房地产业下滑 20％估算，则水泥的需求将减少0.7 亿吨。

　　由于水泥进出口量较低，占当年水泥产量的比重不足2％，具体见图表 13。简单起见，我们以当年的水泥产量代替当年的表观需求量。以 2008 年的估算水泥产量 14 亿吨代替 2008 年的水泥表观需求量。

　　一般水泥新增产能的建设周期为12-14 个月。虽然 2008 年水泥固定资产投资增长较快，但投资增速已呈现逐月下滑态势。由于 2009 年新增产能多在下半年以后完成，我们假定当年新增产能仅有 1/4 左右（6000 万吨）在 2009 年中期完成，即新增产能中有 3000 万吨可能在当年发挥回来。我们假定 2009 年有一半的淘汰落后产能计划在上半年实施，则也为 3000 万吨左右，这与 2009 年上半年新增产能在下半年释放出来的水泥产量基本相同。因 此，简 单起见，可 暂时不考虑 2009 年新增产能对 2009年当年水泥产量的影响。

我们从以下三个角度估算 2009 年的水泥市场供需情况。

　　估算方法一：从全社会固定资产投资来估算未来水泥的需求情况2008 年 1-9 月，全社会固定资产投资增速为 27％。若按 24.7％的增速估算，2008 年的全社会固定资产投资额为 171243 亿元。假定 2009 年的全社会固定资产投资增速为15％，则 2009 年的全社会固定资产投资总额为 196929 亿元。由于全社会固定资产投资总额与水泥消耗量具有一定的相关

　　考虑到 2009 年基建投资规模加大，假定每万元固定资产投资消耗的水泥量与 2008 年持平，均为 0.82吨，则 2009 年对应的水泥需求为 16.15 亿吨，较 2008 年水泥需求增长了 2.15 亿吨；若按每万元投资消耗水泥 0.75 吨估算，则 2009 年对应的水泥需求为 14.77 亿吨，较2008 年水泥需求仅增长 0.4 亿吨；若按每万元投资消耗水泥 0.7 吨估算，则 2009 年对应的水泥需求为 13.79 亿吨，较 2008 年水泥产量减少 0.57 亿吨。

　　若 2009 年全社会固定资产投资增速为 15％，每万元投资消耗的水泥系数不同，则水泥市场的供应情况也差异较大，但**好的情形也仅为短缺 0.5 亿吨。可见，水泥行业并不会出现严重的供应短缺情况。笔者认为，供求基本平衡或供应略过剩的可能性较大。