房地产建筑商的钢材期货套期保值方案研究

【摘要】2011下半年以来，原材料价格呈现出上涨的态势，这严重挤压着房地产建筑商的利润，寻找有效的规避价格风险的方法，对于房地产建筑商的重要性不言而喻。本文**阐述了套期保值的目的及意义，并从生产管理，库存管理与资金管理等角度着手，详细分析了房地产建筑商选择期货市场进行套期保值的策略与计划，认为其应以价格低位进行买入套期保值来应对未来原材料价格的上涨。
　　【关键词】房地产建筑商；钢材；套期保值
　　一、引言
　　2011年以来，欧洲的债务问题一直是全球关注的焦点。由于受债务危机升级和恶化的影响，欧元区的经济面已经受到不同程度的拖累，经济前景不断恶化，面临着步入衰退的风险。衰退与消减赤字的恶性循环，增加了欧元区经济的下行风险。
　　国内房地产行业泡沫隐现及宏观调控的实施给房地产建筑商的资金供应链带来一定的冲击，建材市场价格出现剧烈的波动，各大房地产建筑商纷纷缩减开发成本（即土地费用、建设费用、财务费用等），其中土地费用占比**大，其次是建设费用。建设费用中建安工程费是主要的用钢项目，通过对全国各地在这方面的数据研究得出，建安工程费中钢材费用比总占10%—30%左右。
　　期货品种中的钢材期货是国内期货市场的重要品种，与国内房地产建筑商们息息相关。在土地价格、税收及其他费用不变的情况下，钢材价格的上涨会严重挤压房地产建筑商的利润空间。如何利用好期货价格发现和风险规避两大功能，降低运营成本，缓解钢材价格波动风险，使房地产建筑行业得到稳健的发展。
　　二、套期保值目的及意义
　　针对房地产开发建筑商担心原材料现货价格上涨导致生产成本增加，在参与期货套期保值交易中，可通过期货市场买入套期保值来对冲风险。保住合适的采购价格，在期货市场囤积原材料，用来回避未来价格上涨造成的采购成本增加，提高资金使用效率，从而缓解资金链紧张的问题，从而实现企业经营利润的**大化，这就是房地产建筑商参与套期保值交易的主要目的。
　　国外套期保值理论研究的比较早，而且发展很快，套期保值理论经历了“幼稚”套期保值理论、基差逐利型套期保值理论、组合投资概念的现代套期保值理论的三个阶段。早期期货市场主要是为了规避一些商品，尤其是农产品的现货交易与长期交易之间的不均衡性，主要是价格差（基差）问题。在20世纪20年代，哈罗德·欧文提出“期货市场的存在取决于套期保值而非取决于投机”，也即**的“欧文定律”。真正金融意义的期货套期保值是20世纪60年代，Johnson和Stein提出资产组合套期保值理论，才基本形成套期保值的理论体系，以资产组合的套期保值为现代期货套期保值理论基础。如何运用套期保值规避风险实现套期保值是学者关注的焦点。对套保比率与绩效问题成为现代套期保值理论研究的重点，而对此问题的解决的方法也经历了**小二乘模型、双变量向量自回归模型（B一VAR）、ARCH、GARCH、误差修正模型等阶段，这些方法也是现代套期保值理论的主要工具。而对于风险测度，主要包括基尼系数（Chengetal、Okunve等，2002）、方差（Lien、TeS等，2010）。
　　由于中国钢铁期货起步较晚，期货市场发展程度还不够完善，目前房地产建筑商在钢铁期货保值的研究方面几乎还是一片空白。因此，本文的研究将有一定的价值和现实意义，希望能对房地产建筑商提供有益的借鉴。
　　三、保值案例浅析
　　针对当前钢材市场价格大起大落的情况，房地产建筑商在经营过程中面临着不同阶段的风险，建筑商进行套期保值的重要性和必要性不言而喻。怎么制定它的保值策略和保值计划是套保操作能否成功的关键因素。站在房地产建筑商的角度考虑可以从以下几个环节对套期保值操作进行简单的针对性分析。
　　1.从生产管理的角度考虑—买入保值
　　7月1日，螺纹钢的现货价格为4200元/吨，某建筑商对该价格比较满意。为了避免将来现货价格可能上升，导致原材料成本提高，决定在期货市场上进行螺纹钢期货交易（一手为10吨）。此时，螺纹钢10月份合约的价格为4250元/吨。该建筑商于是在期货市场上买入1000手10月份螺纹钢合约。11月1日他在现货市场上以4700元/吨的价格买入螺纹钢10000吨，同时在期货市场上以4750元/吨卖出1000手10月份螺纹钢合约，对冲3月1日建立的头寸。
　　套保效果评估：如果该建筑商不做套期保值，由于钢材的价格上涨，他会因此亏损5000000元。当然，他也放弃了若价格下跌所带来的额外收益。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险，锁定了生产成本，实现了预期利润。
　　2.从库存管理角度考虑——库存保值
　　4月份，螺纹钢的现货价格为4800元/吨，某建筑商手上囤积了10000吨螺纹钢，预计6月初要投入使用。但是该建筑商害怕以后钢材价格下跌带来损失，故在期货市场以4850元/吨的价格卖出1000手10月份到期的螺纹钢合约，交易情况如下
　　套保效果评估：通过这卖出套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该建筑商不利的变动，该建筑商在现货市场的损失3000000元（10000×300）；但是在期货市场上的交易盈利了3000000，消除了价格不利变动的影响。不过，如果出现价格上涨，建筑商期货市场也将受到一定损失。于是，开仓价格和对行情的判断将成为关键。一般建议在钢材价格处于相对高位时介入。
　　3.从库存管理角度——交割仓库来考虑
　　7月份，螺纹钢的现货价格为4200元/吨，某建筑商对该价格比较满意，由于仍有好几个项目，预计第二年3月份要购入10000吨螺纹钢，现在库存已满。该建筑商于是在期货市场上买入1000手价格为4250元/吨10月份螺纹钢合约。在10月份合约到期时进行交割。
　　套保效果评估：如果该建筑商不利用期货市场，那么他只能在10月初以4800元/吨的价格购买10000吨螺纹钢，亏损：600*10000=6000000元。当然，他也放弃了若价格下跌所带来的额外收益。通过利用交割仓库，**大的额外支出是支付交易手续费，相对于6000000元只是九牛一毛，可以说其本上规避了现货价格上涨带来的风险，并且通过期货市场落实了货源，节省了库存。

文章来源：南京轻钢龙骨

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