杜邦公司的杜邦分析法
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杜邦分析法（DuPont Analysis）
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法**早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
杜邦分析法的概念
杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法**早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
杜邦分析法的特点
杜邦模型**显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并**终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。
杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否**大化股东投资回报的路线图。
杜邦分析法的的基本思路
1、权益净利率是一个综合性**强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利率是影响权益净利率的**重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
杜邦分析法的财务指标关系
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：
净资产收益率（ROE）＝资产净利率（净收入/总资产）×权益乘数 （总资产/总权益资本）
而：资产净利率（净收入/总资产）＝销售净利率（净收入/总收益）×资产周转率（总收益/总资产）
即：净资产收益率（ROE）＝销售净利率（NPM）×资产周转率（AU,资产利用率）×权益乘数（EM）
在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：
（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。
（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。
（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。
（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。
杜邦分析法的局限性
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。
2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。
杜邦分析法广泛应用的原因
（一）符合公司的理财目标
关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富**大化日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾在我国公司的理财目标经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点计划经济时期产值**大化是公司的理财目标改革开放初期利润**大化是公司的理财目标由计划经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润**大化仍然是公司的理财目标有人则提出所有者权益**大化是公司的理财目标但也有人提出公司价值**大化才是公司的理财目标至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人债权人经营者政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾在法律和道德的框架内使各方利益共同达到**大化任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展也不利于**终实现股东财富的**大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展**终才能实现包括股东财富在内的各方利益**大化这是一种很严密的逻辑关系它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。
从股东财富**大化这个理财目标我们不难看出杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在在美国股东财富**大化是公司的理财目标而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平**为敏感的内部财务指标所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。
（二）有利于委托代理关系
广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者依法经营而形成的包含双方权责利关系在内的一种法律关系狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法**由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突为了尽量缓解这种委托代理冲突委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益**大化的同时也能实现经营者的利益**大化在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。
股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少权益收益率升降影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少职位是否会稳中有升如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少职位是否会被调整应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。
运用杜邦分析法的建议
**深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标缓解公司代理冲突化解公司金字塔风险所具有的重要作用只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用公司才有可能会想方设法去用足用好杜邦分析法其次完善财务与会计的各项基础工作建立健全财务与会计的各种规章制度保证财务与会计信息的真实性完整性可靠性及时性提高财务与会计信息的质量再次加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任管理**大限度地用足用好杜邦分析法**后注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系使之协调发展同时根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期战略目标的实施情况并适时对之进行合理的调整使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐统一相互支持相互促进共同实现的经营管理目标体系。
运用杜邦分析法的缺陷
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。
对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。
财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。