国泰君安：5月厨电和小家电景气依旧

5月主要看好厨电和小家电子行业，建议“增持”家电行业。

家电行业年报和一季报表明：1)厨电和小家电行业景气度持续;2)空调行业去库存进入“深水区”;3)“客厅经济”成为主力仍需时间。我们预计行业基本面下半年会优于上半年，景气度上厨电和小家电会持续优于黑白电。5月维持家电行业“增持”评级，重点推荐厨电和小家电子行业，推荐标的：新宝股份、华帝股份、老板电器、苏泊尔。继续推荐：小天鹅、创维数字、美的集团、青岛海尔、海信电器、TCL集团、兆驰股份。

2015年报：空调去库存进入深水区，厨电和小家电景气度较高。

2015Q4主要白电公司整体收入同比下滑19%，较2015Q3下滑幅度扩大，其中格力收入下滑58%**为剧烈，同期利润同比下滑21%，为近年来**大幅度单季度下滑。主要厨电公司整体收入增长9%，好于前三季度，利润则同比大幅增长35%，其中老板电器和万和电气业绩亮眼。主要小家电公司收入增长7.5%，增速略有下降，但净利润增长31%，好于前三季度。黑电行业由于价格战、返还政府补贴等原因出现收入和利润双降，其中四川长虹、深康佳均出现大幅亏损。整体看来：1)厨电和小家电行业景气度较好;2)空调行业去库存进入“深水区”;3)“客厅经济”成为主力仍需时间。

2016Q1：厨电和小家电景气度持续，白电复苏可能来得更早一些。

2016Q1主要厨电公司整体收入增长15%，高于2015年的任何一个季度，地产的拉动效应开始逐步凸显，其中老板电器的增速仍旧**高;利润则同比增长22%，老板电器、华帝股份双双超过30%。小家电整体收入/利润增速7%/18%，相比2015Q4增幅有所下滑，但我们认为小家电处于消费升级大周期的拐点上，景气度值得长期看好，短期调整无碍。2016Q1主要白电公司收入下滑5%，降幅相对2015Q4大幅收窄，这主要是空调行业去库存压力下降所致，白电中小天鹅表现**为优异，收入增长29%，而格力、海尔的收入增速则企稳;同时白电行业利润开始修复，Q1同比增长20%，这主要得益于2015年空调去库存的明显成效及原材料价格的相对下降，白电复苏可能来得比我们此前预期更早一些。主要黑电的收入/利润增长4%/-12%，企稳并得到一定的修复，其中TCL集团面板业绩下滑是行业业绩下滑的主因;“客厅经济”成为主力仍需时间。

行业核心风险：地产拉动效果低于预期，行业基本面改善不持续。

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