东方雨虹：防水市场前景一片大好

　　事件：

　　公司公布2010年半年报，报告显示上半年实现营业收入8.84亿元，同比增长202.94%；归属于母公司所有者的净利润3477.94万元，同比增长29.76%；每股收益0.22元，同比增长29.41%；加权净资产收益率7.08%，比去年增加0.86个百分点；每股经营活动产生的现金流量净 相关公司股票走势

　　上半年营收表现好于预期。应该来说，公司前期的努力在逐步产生效果，上半年在北京、上海的传统市场份额得到巩固的基础上，外地市场受益工程渠道和零售渠道的经销网络建设效果也逐步体现，传统市场和新进市场的比例进一步向后者倾斜，这是很好的表现；另外，随着大型基础设施建设项目的逐步开工建设，来自重点项目的供货比例也逐步释放。

　　分产品来看，公司各项业务和产品都实现大幅增长，其中防水卷材实现营业收入3.60亿元，同比增长117.49%，防水涂料营收3.60亿元，同比增长226.33%，工程施工业务营收0.97亿元，同比增长675.99%；分区域来看，公司传统市场北京地区实现营收1.34亿元，同比增长89.80%，上海地区1.42亿元，同比增长152.30%，传统外区域市场的营收5.42亿元，同比增长235.18%，增幅比例远高于传统区域市场，其占整体营收的比例由去年同期的56.00%上升到66.22%。

　　受到原材料价格上涨拖累，公司毛利率同比下降明显。受到原油价格上涨影响，公司主要原材料沥青、SBS改性剂等价格均有不同程度的上涨，如沥青价格比去年同期上涨50%。受原料价格上涨挤压，产品毛利率出现下降，如防水卷材毛利率23.71%，同比下降19.19个百分点，防水涂料毛利率28.74%，同比下降12.57个百分点，工程施工毛利率27.58%，同比下降3.33个百分点；整体毛利率26.39%，同比下降15.38个百分点，达到近三年来低点。目前公司方面已就原材料上涨对产品价格作出一定调整，预期下半年毛利率会有所改善。

　　报告期内期间费用加上所得税费用为16021.81万元，同比增长72.75%，由于整体收入基数大幅上升，期间费用率反而整体下降12.21%，规模效应逐步显现；分项来看，销售费用8252.23万元，同比增长80.67%，销售费用率下降5.57个百分点，管理费用5993.30万元，同比增长59.90%，管理费用率下降5.53个百分点，财务费用1056.07万元，同比增长277.90%，财务费用率上升0.33个百分点。主要原因：1、加大销售网络建设和市场推广力度；2、增加研发投入费用；3、管理人员工资和福利费用增加；4、子公司尚处于建设期或业务开拓初期，前期费用投入较大而营业收入贡献较小。