沧州明珠：正值成长期 价值被低估
互联网 10-07-06 阅读数：
公司是国内**大的塑料管道及BOPA薄膜生产基地之一。目前具有年产PE燃气管、给水管管材管件5.1 万吨,排水排污双壁波纹管1.3 万吨,硅胶管管材0.9 万吨,BOPA薄膜1.8 万吨的产能。
公司是国内**一家同时具备同步拉伸BOPA薄膜技术和成本优势的生产厂家,由于同步拉伸BOPA薄膜工艺难度非常大,技术壁垒高,短期内公司技术水平难被复制。09 年公司只有一条4500吨同步拉伸生产线,到10 年4 月公司另一条同步拉伸生产线已经试车完毕,顺利投产,预计10 年全年产量为6800 吨,产量增长51%,11 年产量达到9000 吨,两年产量翻一倍。另外公司收购德州两条异步拉伸生产线,09 年贡献2000 吨产量,今年将达到9000 吨,产能增加350%。可以看出近两年正是公司BOPA产能快速释放的时期,公司业绩成长具有较大的确定性。
公司PE管材业务受益于国家大规模基础设施建设。目前PE管材产品销售良好,公司2009 年7 月新投资建设年产1.5 万吨聚乙烯（PE）燃气、给水用管材项目已于2010 年4 月全部完工,开始正式投产。投产后,公司该产品产能提升了42%。这不仅扩大了公司本身PE管材的供应能力,更打破了PE塑料管道销售半径。
根据我们的假设条件,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.87 元、0.88 元。公司业绩增长稳定,新投产项目在今明两年快速为公司贡献利润。公司主导产品之一同步拉伸BOPA薄膜,不管是技术、盈利能力还是产量方面在国内处于****地位,不排除还有进一步扩张的可能。公司目前23 倍的市盈率,低于中小板37 倍和深证28 倍的平均水平,结合公司11 年业绩较10年仍有望达到20%以上的增速,我们保守给予25 倍市盈率,公司合理股价下限为17.5 元,目前明显低估,维持“买入”的投资评级。