汉钟精机：业绩好转

      汉钟精机今日公告2009 年半年报,公司上半年营业收入1.66 亿,同比下降20.35%,净利润1954 万,同比下降27.30%,每股收益0.12 元,同比下降0.05 元,以二季度单季来看,公司营业收入10073.34 万元,同比下降15.74%;营业利润1852.16 万元,同比下降11.13%,净利润1639.58 万元,同比上升2.2%;每股收益0.10 元。

　 点评:

　 二季度公司经营情况明显好转:受经济环境影响,公司2009 一季度营业收入同比下降26.54%,毛利率由2008 年的24.55%下滑到19.22%,加上计提科研经费等因素,公司一季度利润同比下降70.95%。而二季度随着经济形势好转,公司营销力度加大,收入降幅明显收窄,单季度净利润还略有上升。公司近70%的收入来自螺杆式制冷压缩机,该业务上半年收入1.05 亿,同比下降26.35%,而近年来公司力推的空气压缩机销售情况相对较好,上半年空压机收入4868 万,占总营业收入的29.36%,同比上升8.31%,是公司目前维持业绩水平的重要因素。

　 毛利率上升:随着募集资金项目的推进,公司产品的核心零部件—转子已经完成国产化,降低了生产成本,加上原材料价格同比下跌等原因,公司毛利率有所上升。

　 公司积极进取,新产品发展潜力巨大:公司的螺杆式压缩机在国内具有技术优势,公司正在大力发展大流量空气压缩机和干式机械真空泵,可应用于多个工业领域,有望对进口设备形成替代。空压机的下游需求较广,能减少公司业绩对房地产业的依赖,干式机械真空泵全球只有少数几家公司可以生产,技术含量较高,虽然目前尚处于市场推广阶段,短期无法为公司带来大量利润,但是公司长期的重要利润增长点。我们看好中国制冷行业的长期发展前景,公司将从中获得广阔的成长空间。

　 公司 IPO 募集资金项目正在进行中,预计明年公司产能将大大提高,公司注重研发投入,目前正大力拓展海外市场,一旦经济形势好转,下游需求增加,公司具有快速增长的潜力。

　 业绩预测和评级:公司产品主要应用于商用制冷空调设备,与商用房地产业关系较密切,而商用空调设备的景气周期滞后于商业房产,预计2010 年公司产品需求将转暖,我们预计下半年公司业绩将进一步好转,但短期内需求压力还难以彻底消除,考虑到公司的技术优势和中国制冷行业的发展前景,我们预测公司2009 到2011 年的每股收益为0.31 元、0.37元、0.43 元,公司8 月24 日收盘价为11.38 元,对应2009 到2011 年的市盈率为36.7 倍、30.8 倍、26.5 倍,给予公司2009 年38 倍的市盈率,公司合理股价为11.78 元,维持对公司的“增持”评级