成本支撑需求复苏 PVC振荡上行

    我们认为PVC上游原材料的下行空间较少，受原油等能源价格的上涨，成本继续上涨的可能性更大。

    4、产能高增长与开工率低水平存隐忧

    从产能情况来看，近5年来我国PVC产能呈现持续增长态势，尤其是电石法工艺。从2003年以来的7年里，我国PVC总产能一直持续增长。但开工率一路下滑，从2003年的76.48%下降至2008年的55.79%。

    从近5年的增长率来看，2005年产能增长幅度**大，年增长率高达46.38%。同时，2003-2007年，我国PVC的总产能年增长率一直保持在两位数。我国PVC产能持续扩张的一个重要原因是，2003年以来我国经济一直保持较高速度发展，而2008年是近6年来我国PVC产能增长率首次低于10%。这一方面是因为下游需求增长低于PVC产能扩张速度，另一方面也是金融危机全面爆发对我国化工产业的负面影响。近5年来，产能增长率几乎一直高于产量增长率，这是使我国PVC行业开工率逐渐降低的主要原因。

    进口方面。从去年末开始，PVC进口量开始激增，主要原因是原油价格大跌所致。油价下跌令乙烯法PVC成本大幅下降，从而使乙烯法PVC具有极强的价格竞争力。但是今年以来，油价再度攀升带动乙烯价格也大幅上涨，从而使成本优势再次偏向了电石法PVC。

    从PVC产量情况来看，今年前4个月与去年同期相比产量下滑情况较为严重。2009年前4个月产量为267.66万吨，相较去年同期产量下滑了17%。假设今年没有新增PVC产能的情况下，以产量数据推算，今年前4个月PVC的开工率仅为46.31%。根据中国氯碱业协会的初步统计，未来中国PVC的产能扩充还有一定的空间，但是这要受复杂的经济环境影响，存在着一定的不确定性。但是在整个行业开工率不算高的情况下，继续扩产的预期将会加大PVC的供应压力。

    5、结论

    由于我国PVC产能较大，其价格主要受成本推动，电石法生产工艺成本支出主要在电石价格。电石生产属于高耗能行业，电价每上涨2分，电石成本上涨70元/吨。依照电石法PVC吨耗电石指标，电石吨价格每上涨100元，电石法PVC的原材料成本上涨150元/吨；乙烯法生产工艺的成本主要由乙烯决定，其与原油价格密切相关。能源价格将成为影响PVC价格的主要因素之一。在宽松货币政策的环境下，预期2009年下半年原油价格将继续上涨，原油价格的上涨势必推动煤炭等能源产品的价格上涨，也会影响电石生产的电力成本。

    下游消费方面，房地产市场回暖复苏，预期下半年房地产市场会有较大改观，并对PVC需求产生积极影响。在塑料制品行业方面，受欧美等外围经济体企稳向好，国际贸易复苏，塑料制品行业的出口恢复也将对PVC需求产生积极影响。

    虽然产业链上、下游环节对PVC价格影响都较为有利。但还应看到，在价格上涨和利润增加的情况下，生产厂家势必会提高开工率和产量，这或许会对PVC价格产生抑制作用。

    总之，未来一段时间内PVC的利好因素要远多于不利因素，其价格受成本支撑，下行风险较小。从历史走势看PVC价格的周期性较强，近5年来波动区间在6000～9000元区间。受宏观经济复苏以及预期加息周期来临的影响，商品市场将逐渐成为回报较高的投资市场。我们认为PVC价格将振荡上扬，价格波动区间在6500-7800元。（编辑：boya123）