建材：受益于扩大内需政策 但压力犹存

2002-2006年间，我国非金属矿制品业的销售利润率与全球GDP增速呈现良好的相关性，但2001年和2007年的数据变化则没有同步性。2001年数据异常的主要原因是美国"911"事件拖累全球GDP增速下滑，而国内建材行业并未受此影响;2007年数据异常则与原燃料价格上涨有关。

    （3）、科技进步是推动建材行业发展的内在驱动因素，不仅提高了建材行业生产力，而且使节能减排、环境友好成为可能。淘汰落后产能、加快产业结构调整，提高了行业集中度，为大企业发展提供了空间，同时也提升了建材行业的总体盈利能力。

    产业链上下因素变动对行业的影响

    建材行业的上下游产业链主要包括以下各因素：

    上游产品的价格变化，将直接影响建材产品的成本。其中煤电占水泥成本的60％左右，纯碱、重油则占玻璃成本的2/3左右。与上游的煤炭电力等能源产业、石灰石等矿山资源产业相比，建材行业的议价能力较弱，这导致上游产品价格的上涨无法顺利传导下去，增加了建材产业的成本压力。

    在中游产业链因素中，由于建材行业的资产负债率较高，金融服务业的价格变动将直接影响建材行业的资金成本和财务费用;水泥、玻璃等产品均有一定的运输半径，运输服务业的价格变动将直接影响建材产品的销售费用。建材行业与中游产业的议价能力也很弱。

    房地产、基建等下游产业的变化将直接影响建材产品的市场需求和产品售价。其中，房地产占水泥产品需求的1/4左右，占玻璃产品需求的2/3以上。我国建材行业产业集中度低，与下游产业的议价能力也很弱，这导致水泥等建材产品长期低价运行，上游成本压力无法传递，行业盈利能力偏低。

    水泥产量增速与房地产投资增速的波动基本同步，平板玻璃产量增速除2005年数据异常外，其他年份的增速变化与房地产投资增速的变化也基本同步，具有较好的相关性。2005年平板玻璃的异动主要是玻璃产能增长过快导致的。房地产投资增速的变化将直接影响建材产品的需求。

    水泥产量增速、平板玻璃产量增速与用于建筑安装工程的固定资产投资增速间具有基本相同的周期变化。

    建材行业与上下游产业的议价能力均较弱。2008年煤电油运等价格高位运行，直接增加了建材行业的成本压力;而2009年房地产市场的回落，有可能影响建材产品的需求，对建材行业产生一定的负面影响。

    2009年建材行业发展趋势预测

    2009年建材行业面临的不确定性较多。其中，上游产品原燃料价格稳中有降，将一定程度减轻行业的成本压力，同时也将遏制建材产品价格上涨;中游产业的变动包括国家的降息政策及油价回落引发的运输成本下降，预期也将降低建材行业的财务费用和销售费用，缓解建材行业运营压力;但下游产业中，只有基建和新农村建设有望维持增长，提升建材产品需求，而房地产及其他行业的疲软则可能减少建材产品需求。不同建材产品受下游市场的影响不同，预计水泥、玻璃等建材子行业将明显分化。

    综合分析，我们认为：2009年建材行业的成本费用压力可能有所减缓，但下游市场的需求增长存在一定的不确定性，建材行业的景气度可能会出现一定的回落。因成本下降及需求增长放缓，预计2009年建材产品价格可能较2008年有所回落。