聚酯原料稳步上行 上下游走势分化

    本周PTA现货逆原油大跌之势表现强劲，PTA现货外盘现货成交水平与上周的565-575美元/吨相差无已，但全周仍略有上涨，本周收于570-575美元一线站稳脚跟，无论是PX下跌还是下游停机面渐渐增大以及原油暴跌都未能憾动PTA根基，由于PTA工厂库存以及社会库存均相当有限，尤其是聚酯工厂的备料空档存在，节前的采购需求以及明年合同量都没有确定，PTA得以抛弃原油的影响走出独立行情。本周内盘现货成交水平自4450-4500元至4700元一线后，稳定在4700-4800元之间的水平，聚酯工厂缺货在内盘市场的补货动作仍然不断。从全周期货的表现来看，尽管周五受原油连连破位下跌的影响终告下跌，但整体来看期货震荡筑底的态势已经确立。在PTA国内供应商纷纷因PX供应及资金紧张问题减停之时，在十二月合同货供应相当紧张，供应商没有多余库存并在短时间内满足工厂用料的情况之下，在聚酯工厂因前期行情大跌迅速的减少原料备料，降低采购周期，而一旦备料在极低水平时，出现明年的合同货采购谈判以及明年春节的备料需求，则显得有些措手不及的情况之下，期现PTA的强势原因得到了供需面的支撑。

    PX市场上，尽管本周现货市场受原油和石脑油大跌影响重回600美元一线，但由于PX明年合同商谈困难，加之PX生产效益低下，从2008年11月份开始韩国、中国台湾、日本和东南亚的PX生产商纷纷开展减产，仅满足合同用户的供应量，现货的下跌并不表明现货供应十分充足，PTA工厂并不太情愿从现货市场采购现货，一来现货供应已经相当有限，二来既然选择了减停，则索性以此压制PX合同货价格，在PX合同货谈判中占据主动。显然，目前PX的下跌也没有影响至PTA市场，由于PTA供需状况完全偏向卖方，短期内PTA可能走出独立于PX和原油的行情。

    原油市场上，前期由于市场担心全球性金融危机向实体经济的蔓延，导致各主要经济体石油消费需求的下降。原油再度跌破50美元，全球经济的萎缩对原油市场带来的打压短期难以恢复，市场悲观情绪仍旧主导着原油市场。而一旦原油价格跌破40-43美元强支撑位，原油的下一支撑点只可能在30美元。而原油也将成为影响PTA和PX市场的长线空头因素。

    仅从PTA供需情况看，PTA的短缺在十二月上半月还将持续。目前PTA工厂迫于PX供应商和PX合同谈判困难的压力不得不降低PTA负荷，而在目前PTA负荷低运行，PTA库存相当有限，PTA船货销售都至十二月下旬的情况来看，PTA的供需状况在十二月上半月都在向卖家倾斜。而由于聚酯生产目前还有正现金流，按照目前PTA4500元/吨和MEG3700元/吨的价格计算，目前聚酯生产的原料成本大约在5250元/吨。当然考虑到大部分聚酯工厂还在使用10月份的PTAMEG原料成本，按照10月份的合同结价6350元PTA和5000元/吨MEG计算，目前不少聚酯工厂的聚合成本总体在5400元/吨左右，因此POY和FDY以DTY和短纤生产目前都还有正现金流，因此即便下游产销很可能在月末恶化，但仅从目前的PTA供需情况看，PTA上涨的理由仍然大于下跌的理由。而可以预见的是，目前的上涨很可能造成未来的下跌。随着PX和PTA生产都出现正现金流，PX和PTA负荷可能在一月大幅上升，反之，随着下游的需求完全退化，聚酯库存重新上升至危险水平，未来聚酯装置的关停情况会进一步增多，聚酯负荷的下降与PTA负荷的上升**终逆转供求关系，加大PTA库存而影响PTA需求，PTA的本轮上涨才会宣告结束。