工程机械行业：野径云俱黑江船火独明

　　08年从信贷压力方面来看。目前紧缩性货币政策针对的目标主要是信贷和CPI，防止经济从偏快转向过热。04年宏观调控，造成了行业内很多企业出现了大量的坏账和呆账，这与公司的销售政策和对应收账款的控制有关。目前各上市公司普遍采用按揭销售和分期付款为主，只有山推采用全款销售政策。07年各公司的应收账款周转率和应收账款占比升降不一，由于行业高景气和销售网络的拓展，各公司的存货周转率依然保持上升。但前车有矣，不可不鉴，在货币政策从紧的背景下，我们将密切跟踪宏观调控的力度和方向，结合上市公司具体情况做出判定。 　　 　　 　　08年从上游成本压力来看。预计08年全年钢材均价较07年均价的上涨幅度在30％左右，由于各种原材料价格出现普涨，对工程机械行业的压力越来越大。行业2月累计实现销售收入216.64亿元，同比增长57.43％，实现利润总额18.31亿元，同比增加16.01％，毛利率为18.28％，同比下降1.2个百分点。在三项费用并未出现大幅提升的情况下，行业利润慢慢的被吞噬。我们需要寻找毛利率保持稳定且净利率较高的公司。 　　 　　 　　2008年**季度，工程机械主要上市公司仍然保持快速增长态势，收入增速为48.12％，归属母公司净利润增速为35.41％，较07年收入增速加快，优势企业中联重科、柳工、山推等收入、利润增长显著高于同类上市公司平均水平，并且从08年整个大机械的角度来看，工程机械的表现无疑将是**刺眼的。从全年的角度来看，虽然行业有一定的压力，我们仍然对优质企业抱有信心。我们仍然维持前期的观点，08年重点关注五类公司：一是，具有外延式发展的公司，在行业阵痛期，通过一系列的收购快速做大做强，积极整合产业链；二是，具备核心竞争力，产品毛利率高、附加值高且产品细分市场中有话语权的**公司；三是，自主创新能力强，下游需求旺盛的公司；四是，下游分布广泛，受宏观调控影响较小的公司；五是，出口占比较大的公司。从细分产品来看，我们仍然看好挖掘机、工程起重机、混凝土泵、叉车。 　　 　　 　　我们维持行业未来三年20％的复合增长率，维持行业“增持”评级。维持中联重科长期“买入”评级。维持三一重工、山推股份、柳工、安徽合力、山河智能、方圆支承、厦工股份长期“增持”评级，提醒投资者注重短期风险。