塑料型材产品毛利率稳定

　　塑料型材生产成本中PVC 占70％，PVC价格的波动对生产成本的影响至关重要。由于2004、2005年PVC 产能急剧扩张，供需形势逆转，PVC价格从2004年10月以来急转下调。从**高时每吨9100多元，下滑至目前的每吨6500－7000元左右，**低甚至到过每吨5500－6000元左右。目前国内PVC 产能中80％以上是电石法，传统的乙烯法比例已不足20％。虽然电石法价格便宜，但由于质量低于乙烯法PVC，为保证产品使用寿命（塑料门窗使用年限为15 年），公司目前还是使用乙烯法PVC，电石法PVC 的应用还处于试验阶段，短期内无法大规模取代乙烯法PVC。 　　由于油价高企，目前乙烯法PVC 每吨的生产成本约5500 元，企业几乎无利可图。如果油价继续上升，乙烯法PVC 价格有可能受成本推动上涨。但由于总体上供给过剩明显，封杀了未来两三年内PVC 价格大幅上升的空间。目前G海型材到厂PVC 价格（含税）约7100 元/吨，比一季度均价上升了近600元。由于**地位突出，G海型材具备很强的产品定价能力，型材价格也水涨船高，现在价格比一季度均价上升了250元/吨。 　　为防止引发行业内新一轮产能大规模扩张，公司产品调价幅度不大，刻意维持毛利率稳定在12－13％左右。 　　估值与投资评级 　　目前公司2006、2007 和2008 年的动态PE分别为14、12 和10倍，该估值水平对于一个毛利率偏低的加工型行业来说应该比较合理，但考虑到G海型材的生产规模、管理水平、发展规划都执行业牛耳，而且与跟随者的差距十分明显，我们认为公司应该享受**企业的估值溢价。再考虑到塑料型材行业在建筑节能的大背景下会迎来新一轮较大发展，我们认为G海型材具备长期投资价值，建议“增持”。