有色金属：出口关税上调 铝价短期面临下调压力

    事件：根据国务院通知，从11月1日起，电解铝初级产品（非锻轧非合金铝）出口关税由5%上调至15%。

　　我们的观点：

　　短期内出口关税上调至15%将抑制普通铝锭的出口，并对国内铝价形成下调压力，但此次出口关税调整将促使国内铝产品出口结构加快向铝加工材和合金铝方向转变，上调出口关税对铝价的影响将随这种出口结构调整逐步减弱。

　　由于存在出口退税和出口关税的利差，中国2006年铝材和合金铝出口大幅增加，而普通重熔用铝锭出口大幅减少，这一趋势在出口关税上调后将进一步加强。

　　我们认为，至少在2008年前国内氧化铝产能将处于过剩状态，从目前国内氧化铝平均生产成本分析，在连续大幅下跌后，目前国内现货氧化铝下跌空间已经有限，预计在2500元/吨将获得支撑。

　　鉴于国际国内旺盛需求和国际生产成本的高企，我们认为2007年国际铝价仍将保持2500美元/吨以上的高位运行，由于国内铝产品出口价格向加工材和合金铝的调整，国内铝价将保持与LME铝价相对稳定的比价关系，预计2007年运行在19000-20000元/吨之间。

　　基于未来氧化铝成本大幅下降和铝价保持高位运行的判断，我们继续看好电解铝行业的投资机会，虽然短期内面临铝价波动风险，但从盈利增长趋势和估值上具备明显吸引力，股价回落将提供更好的买入机会。我们**看好下列属性的电解铝公司：未来产能大幅扩张；未来氧化铝成本采购成本下降明显；具备铝电联营性质。