“铁算盘”陈晓失算永乐陷亏损“泥潭”
互联网 06-09-06 阅读数：
“屋漏偏逢连夜雨”。8月，永乐的坏消息不断。永乐与北京大中电器的合作陷入进退两难的境地。20多家永乐YOLO新居实景中心（俗称“永乐家居”）的供货商齐聚上海南汇区周浦镇永乐家电总部，追讨300余万元欠账。在中国商务部刚刚公布的2006年上半年全国连锁前30强排行榜上，去年还列居第七位的永乐竟“意外”地不见踪影。而**坏的消息则是8月22日中国永乐发布的中期报告。
如果说今年5月初永乐发布的2005年度报告所揭示的业绩跌水状况尚不明显，那么，刚刚发布的中期报告就要让人跌破眼镜。
根据中期报告，今年上半年永乐的营运利润为零；录得股东应占溢利1501.8万元，较去年同期重挫89.3%。管理层承认，中国永乐联同其附属公司的“中期业绩表现未如理想”。
上半年永乐总收入约77.23亿元，较去年同期上升35.5%；毛利率与自供应商获得的总回报率均好于去年同期，但令人费解的是，营运利润率和净利润率却大幅跳水（图1）。
永乐管理层将业绩表现不理想的原因，归于行业的激烈竞争、“割喉式的减价战”带来的各项成本上升。
营运费用中涨幅**高的是门店租金和销售员工成本。永乐报告称，因竞争对手相继在同一地域争取有利位置开店，推高了租金成本，永乐门店租金上涨142.6%，达到2.8亿元。由于竞争加剧，销售员工成本也增加了156.2%，达到1.76亿元。两者占销售额比重几乎翻番，门店租金占销售额比例从2%提高到3.6%，销售员工成本从1.2%上升到2.3%。此外，招揽跨国公司高管也让永乐的行政开支上升了59.5%，半年之内多花了8000多万元。
尽管上半年来自供应商的9.38亿元总回报比去年同期上升了50.8%，但永乐的收入增幅却跟不上营运费用支出上涨91.4%的增速，10.06亿元的营运费用占销售额的比例由去年的7.4%大幅提高到10.4%，入不敷出已成现实，亏损无法避免。雪上加霜的是，虽然新店不断开出，但门店销售效益却不断下滑，上半年永乐同店销售额下跌9.5%，仅为40.4亿元。
让永乐稍稍挽回业绩“脸面”的，是今年5月27日永乐向集团主要管理层出售7家经营非核心业务的附属公司股权。这次交易不但让永乐“意外”地获得一笔7028万元的收入，派作额外的营运资金之用，同时也带来一次性特殊收益4159万元，以贴补利润。
因此有分析指出，如果以实际的零售主业运营来看，实际上，永乐已是一个亏损企业而非盈利公司。过去永乐高复合增长率的“神话”难再延续。
从中国家电连锁行业的情况来看，各家企业目前都存在销售效率下降、各项成本比率上升的问题。如同样在香港上市的国美电器日前发布的中期业绩也显示，包括租金、员工薪水、水电费、广告等在内的营销成本上升88%至9.42亿元，占收入百分比从6.07%上升到7.75%，同店销售额下降了1.24%。
但国美同店销售额下降比例、营销费用上升比例都远低于永乐。永乐营运费用之高涨与销售效益之低下，都在业内显得极其突出。
据业内人士分析，门店租金、人工费用这两项成本的上升是管理层完全可控和可预测的，尤其是他们对公司未来盈利情况产生何种影响是完全清楚的，但永乐高管却没有严格控制好这些成本因素。在永乐财务数据的背后，体现出永乐陷入亏损泥潭的主要原因，乃是管理层盲目扩张、管理不善所带来的各项成本上升。
中期报告在讨论、分析上半年业绩之后称，“要彻底解决行业竞争问题，令业绩大幅改善，本集团相信与同业合并是**有效的方法”。国美电器收购永乐，“会带来一连串的利益，从而提高股东的回报”。这成了陈晓现在**可以紧紧抓住的救命“稻草”。
图1：中国永乐（0503.HK）2006年中期简明综合损益表
截至6月30日止6个月期间
2006年（人民币百万元）
2005年（人民币百万元）
变动
收入7723570035.5
毛利57739745.3
自供应商获得的总回报93862250.8
营运利润*0134（100）
股东应个溢利15141（89.3）
每股盈利（人民币分）
一基本0.79.1（92.3）
一摊薄0.77.7(90.9)
每股中期股息（人民币分）—
*不包括出售非核心业务收益，税收返还，会兑亏损及商誉减值的非经营项目。
截至6月30日止6个月期间占营业额之百分比（%）
2006年
2005年
毛利率7.57.0
自供应商获得的总回报率12.110.9
营运利润率02.4
浮利润率0.22.5
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“铁算盘”陈晓失算
近日发布的中期报告揭示，中国永乐上半年业绩下挫近九成。如果不是总裁陈晓等4位高管自掏腰包，回购7家非核心业务公司，永乐今年上半年的业绩就是亏损2657万元。
而且，陈晓淡出永乐，永乐面临瓜分，似乎已无悬念。
是“铁算盘”陈晓“大意失荆州”，还是其他原因酿成今日之变局？永乐的棋局又将何去何从？