家电行业研究周报：冰箱出口数据亮眼

行业点评

上周板块表现：上周家电行业下跌1.08%，位列28 个申万一级行业第26位， 同期沪深300 、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为-0.18%、+1.14%、+3.06%。行业内上市公司，上周涨幅前五分别为： 东方电热(+5.85%)、TCL 集团(+4.66%)、地尔汉宇( +4.53%)、万和电气(+3.87%)、聚隆科技(+3.83%)。

产业在线6 月冰洗彩数据：洗衣机内外销两旺，出口拉动冰箱销售：6 月冰洗彩销量分别同比+3.7%/+14.8%/-7.4%，内销同比-4.5%/+9.7%/-11.6%，出口同比+15.8%/+24.5%/-4.8%。(1)洗衣机内外销两旺：今年6 月是洗衣机自2013 年同期以来的销量**好成绩，内销线上增长和海外经济复苏是其主要推动力。(2)出口拉动冰箱销售：世界经济持续改善，冰箱出口稳步增长，其中出口韩国、孟加拉、俄罗斯等地增幅显著;更新周期较长+居民收入增速放缓+地产刺激回落导致内需依然不振，但618 大促适当推升了6 月内销。(3)6 月彩电销量继续维持同比下滑态势，大型体育赛事匮乏叠加面板价格高企是内外销双双不振的主要原因。

6 月空调内销增长67%，零售终端无需担忧：2017 年6 月空调产量/销量/内销/出口分别为1391/1413/955/458 万台，同比增长45%/41%/67%/7%。6月内销增速环比5 月持平，剔除16H1 低基数效应后分别同比2014 和2015年6 月增长30%和41%，终端零售旺季对厂商出货的带动效应十分显著。

**近中怡康空调线下零售量同比下滑引发市场担忧，但事实上618 线上促销分流直接导致中怡康线下数据不具备太大的参考意义(产业在线监测显示618 期间空调线上同比增长99.8%)。6 月份格力和美的的安装卡增速均高于30%，印证终端零售稳健向好。重点公司方面，**表现更佳，行业集中度稳中有升， 6 月格力/美的/ 海尔/TCL/ 海信/ 科龙的内销增速分别为55%/193%/88%/33%/81%/54% ， 1-6 月空调内销增速分别为69%/88%/72%/57%/71%/44%。上述公司1-6 月的内销市占率变化分别为+0.7pct/+2.4pct/+0.4pct/-0.3pct/+0.1pct/-0.3pct，白电三巨头的表现明显好于二三线品牌，行业集中度仍然表现出稳中有升的态势。

地产持续超预期带动家电销售： 1-6 月全国商品房销售面积同比增长16.1%，销售增速17 年以来首次回升。单月来看，6 月商品房销售面积同比增21.4%，增速环比大幅上升11.1pct，其中一线/二线/三四线城市的销售增速分别为-32.8%(+5.3pct)/-31.6%(+6.9pct)/27.6%(+9.0pct)，各级城市的销售增速环比均有好转。三四线棚改货币化安置力度加强、去年同期低基数效应，以及房企半年度冲量共同推动6 月地产销售超出市场预期，其中棚改货币化或将对三四线城市地产和家电销售予以长期支撑。

投资建议

家电行业基本面稳健(空调销售火爆+地产销售乐观)，估值和利润增速良好匹配(多数**17 年PEG 小于1)。价值的轮动不等于风格的切换，真正的价值股将长期受到追捧，维持行业“买入评级”，看好低估值稳健增长的白电**和高成长的厨电**，推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、老板电器、华帝股份;长期看好受益消费升级的小家电板块，推荐飞科电器、莱克电气、苏泊尔。

风险提示

地产销售不及预期;原材料成本大幅上升。

来源：国金证券股份有限公司，作者：魏立