供应过剩预期不变 中国需求难改铜价下降趋势

在市场对中国经济增长疲软感到担忧时，中国政府明确提出：宏观调控的主要目的就是避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间。其“下限”就是稳增长、保就业，“上限”就是防范通货膨胀。另外，高层还肯定了投资对经济的拉动作用，并认为经济应该放在薄弱的基础设施方面，同时要对中西部地区有一定的倾斜。

鉴于上述积极信号，市场普遍预期第二轮棚户改造及铁路建设将成为投资的重点。随着投资预期的升温，近期国内外铜现货市场表现趋于活跃：国内外铜库存从高位持续回落、国外铜现货贴水明显收窄、国内铜现货由贴水转为升水并一度扩大至400元/吨。短期市场人气的改善一定程度上支撑了铜价。

然而，中国铜现货需求预期升温难以改变主导铜价走势的两大利空因素：全球铜供应过剩预期不变、美联储退出Q E只是时间问题。因此铜价下降的趋势也不会改变。

随着铜矿的投产和扩产，全球铜精矿的供应大幅上升，使得全球精炼铜的供应增速高于以往几年。国际铜研究小组ICSG 公布的数据显示：1-4月份，全球铜矿产量较2012年同期同比增长了约9%。从近期的全球铜矿的供应数据中可见一斑：全球**大铜矿E scondida表示，2013年将产铜110万吨，同比增长28%;全球第二大铜金矿G rasberg在7月初已经全面恢复生产，这比预期大大提前;蒙古新铜矿奥尤陶勒盖项目运行平稳，并已经向市场供应铜精矿，设计产能45万吨;英美资源报告显示，第二季度铜产量增长14%，远超预期。

尽管中国政府给出了托底的政策，但同时强调，我国经济已步入新的发展阶段，必须更加注重依靠转型升级，不能因为短期的经济变化而改变政策取向。因此，只要经济运行在合理的区间内，调整经济结构、转变经济增长方式并释放改革红利的政策将放在更加重要的位置。中国再次出现大规模刺激政策的可能性不大，而小规模的局部刺激政策则难以有效地刺激铜需求。因此，在铜供应增加而消费相对偏弱的情况下，全球铜供应过剩的预期将不会改变。